轉眼已到10月下旬。相信不少老板都還記得，這一輪令人刻骨銘心的紙價上漲，正是從201* 年10月開始的。

整整一年過去了，以瓦楞紙為代表的領漲品種實現了價格翻番，其他紙種的價格漲幅也少則百分之三四十，多則百分之七八十。據國家統計局發布的數據，10月1-10日，高強瓦楞紙的市場均價為* * 90.0元/噸，比201* 年同期的2* * * .0元/噸上漲121.7* %。

紙價的失控飆漲，不僅打破了產業鏈上下游原本還算溫情的合作，也對印刷企業的經營產生了不容忽視的影響。

比如，紙價飆漲導致的紙廠與印廠的業績分化仍在上演。近日，紙業巨頭山鷹紙業吉印通 刷巨頭裕同科技分別發布了三季度財報和前三季度業績預告修正公告。

對于山鷹紙業來說，前三季度的業績很搶眼：實現營收12* .* * 億元，同比增長* * .2* %，歸屬于上市公司股東的凈利潤1* .* 1億元，同比增長* 91.1* %。

對于裕同來說，卻略微顯失意。修正后的業績預告顯示，前三季度，裕同預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤* .79億元–* .* * 億元，同比增長* %-1* %，低于此前預計的* .* * 億元-7.* * 億元，同比增長1* %-* * %。

對裕同業績帶來負面影響的主要有兩個因素：一個是美元對人民幣的匯率波動，造成的匯兌損失，另一個就是原材料價格上漲，導致的成本上升。

有心的老板或許還能發現：裕同的規模和盈利能力在圈內已經堪稱翹楚，但與紙業巨頭比起來，差距還是不小的。這就是行業與行業的不同。

印刷業與造紙業的區別，是一個有意思的話題，卻不是今天的重點。三好同學真正今天要說的是：國內外7知名印刷設備商的市值排行榜。

市值榜：博斯特第一，柯達意外墊底

為什么會說到這個話題？事情是這樣的：前幾天，一不小心發現，海德堡的股價已經超過* 歐元。這讓三好同學心中一驚，因為隱隱約約記得，去年三月初，海德堡的股價還不到2歐元。

于是，趕緊扒了扒，果然沒記錯：201* 年* 月2日，海德堡的股價為1.90歐元，市值為* .* 7* * 億歐元，按當時的匯率合人民幣不到* * 億元，而當時長榮的市值約為* * 億元。所以，在《關于轉型，海德堡在賣賣賣！長榮在買買買！為什么？︱揭秘》里，三好曾開玩笑說：要不咱們眾籌一下去把海德堡買了？

現在呢？截止10月19日收盤，海德堡的股價為* .* * 歐元，市值約為9.* 1億歐元，約合人民幣72.* * 億元，不到20個月時間翻番有余。海德堡以人民幣計價的市值增幅高于股價漲幅，是由于匯率因素導致的。

當然了，即使排除匯率因素，海德堡的市值增幅也超過了90%。想當初，如果真有老板去買一點兒海德堡的股份，現在是不是就發財了？

由海德堡聯想到長榮。截止10月19日收盤，長榮的市值為* * .* * 億元，比去年* 月也有明顯增長，但增幅顯然不及海德堡。

由海德堡、長榮，進一步聯想到其他幾家圈內知名的印刷設備商，比如：高寶、吉印通 、博斯特、柯達、愛司凱，個個都是大佬，但究竟誰更值錢呢？于是便有了這份排行榜。

有老板可能要問了：印刷設備商那么多，為什么單說這7家呢？原因有三：

1. 它們都是上市公司，市值有據可查。其中，海德堡、高寶在德國上市；長榮、愛司凱在中國上市；吉印通 在日本上市；柯達在美國上市；博斯特在瑞士上市。

2. 它們的主業都相對聚焦，以印刷設備為主。海德堡、高寶、吉印通 是傳統的膠印三巨頭，近年來則在不同方向有所拓展；長榮和博斯特的業務有些類似，均以印后設備為主，長榮還拓展了印刷、投資等板塊；柯達和愛司凱均有CTP設備，柯達還涉足了數碼印刷和CTP版材。

* . 三好同學的視野所限，其他圈內上市的設備商也許還有，只是三好沒有關注到。

截止10月19日，按各自所在證券市場的基準貨幣計價，7家公司的市值是這樣的：海德堡，9.* 1億歐元；高寶，10.* 2億歐元；吉印通 ，901.99億日元；博斯特，17.* * 億瑞士法郎；柯達，2.72億美元；長榮，* * .* * 億元人民幣；愛司凱，* 1.* * 億元人民幣。

把外幣按當前匯率轉換成人民幣，便有了如下表所示的排行榜。

7家上市印刷設備商市值排行榜（單位：億元人民幣）

在這份榜單中，三好同學發現了三個意外：一是博斯特意外居首；二是柯達意外墊底；三是高寶的市值比海德堡還高。

博斯特在圈內大名鼎鼎，只是三好同學沒想到，它的市值會比海德堡、高寶高，而且那么多；柯達雖然經過了艱難的涅槃重生，但其市值低至1* 億元人民幣還是讓人大跌眼鏡。

至于，高寶的市值高于海德堡，也有些出人意料，因為兩者的體量還是有些差距的。三好同學扒了扒，高寶在市值上對海德堡的超越主要是在201* 年完成的。

截止201* 年底，高寶的市值尚只有1.* * 億歐元，到201* 年結束就變成了* .* * 億歐元，一年時間增加了2倍還多。主要原因是，高寶在201* 年實行了一次重大重組，看上去重組的成果相當不錯。而在201* /201* 財年（截止201* 年* 月* 1日）結束時，海德堡的市值為* .* 1億歐元，到201* /201* 財年末，跌至* .12億歐元。一漲一跌，差距就此拉開。

市值不僅與業績有關

由這份簡單的榜單，三好同學想起一位圈內老板的感慨：印刷機械行業沒有一家市值過百億的企業。這樣看來，還是有的，只不過在國外。比如，博斯特。

一家上市公司市值幾何是由什么決定的？從根本上來說，自然取決于業績和發展前景，但也不盡然。

三好同學扒了一下7家印刷設備商最近一年的營收和凈利潤，然后把所有的外幣單位轉換成咱們熟悉的人民幣，就有了下面這張表格。

7家印刷設備商營收和凈利潤情況（單位：億元人民幣）

在這里，有三點需要事先說明：

1. 7家公司中，海德堡、吉印通 的財年是截止到每年的* 月* 1日，表中選取的是其201* /2017財年的數據，其他* 家公司選取的都是201* 年的數據；

2. 外幣統一按照201* 年底的匯率轉換成人民幣；

* . 由于各國會計制度不同，表中的凈利潤有的選取的是財報中的凈利潤，有的則是歸屬于上市公司股東的凈利潤，僅供參考。

從上表可以發現，雖然市值僅位居第三，海德堡的營收規模在印刷機械行業還是毋庸置疑地占據榜首，比其他企業高出不少。博斯特、高寶能夠在市值榜占據前兩名，則或許與其高出一籌的凈利潤水平有關。

兩家來自中國的企業營收規模墊底，且與* 家國外同行差距不小，但在市值榜上卻分別位居第* 和第* 位，除了可能與其凈利潤率相對較高有關，也體現出國內外資本市場估值水平的差異。

最令人意外的當屬柯達。201* 年柯達的營收合人民幣約107.0* 億元，僅次于海德堡；凈利潤1.0* 億元，位居第* 位，但其市值卻只合人民幣約1* .00億元，相當于博斯特的1* .* * %。即使與愛司凱相比，也有約* * %的差距。

為什么會這樣？三好同學覺得，這或許與其走出破產保護后，仍然居高不下的資產負債率有關。截止201* 年底，柯達的總資產達到17.7* 億美元，股東權益（凈資產）卻只有* * 00萬美元，資產負債率超過9* %。

從凈利潤指標看，在201* 年、201* 年分別虧損1.2* 億美元、* 000萬美元后，201* 年柯達公司終于扭虧為盈，實現擁有人應占凈利潤1* 00萬美元。如果這一勢頭延續，也許現在是買進柯達股票的好時機？各位老板還是自己掂量著辦吧。

不管怎么說，從業績與市值的對比關系來看，來自國內的兩家公司還是蠻幸福的。說一組數據，這種幸福感可以看得更清晰：兩家中國企業在上財年總營收、凈利潤中的占比分別為2.* 7%、10.* 2%，在當前總市值中的占比卻達到21.* * %。

如果海德堡、高寶在A股上市，市值是不是早就應該過百億，甚至200億了？可惜，資本市場沒有如果。

印刷設備大佬的艱難歲月

7家國內外知名的印刷設備大佬，用一年* * 0.0* 億元的營收、17.7* 億元的凈利潤，對應了目前* * 0.* * 億元的市值，這樣的成績怎么樣？

不知道各位老板怎么看，反正三好同學覺得是低了一些。可為對比的是，在香港上市的玖龍紙業一家，當前的市值就達到* 92.72億港元，約合人民幣* * 7.* * 億元。

問題是，對部分圈內大佬來說，這已經是近年來最美好的時光。可為對比的是，與各自上財年底的市值相比，博斯特增長了* * .* 0%，海德堡增長了* * .* 0%，高寶增長了* * .2* %。

如果在更長的時間周期里來看，近年來，海德堡的市值低點出現在2011/2012財年末，為* .* 1億歐元，按當時的匯率約合人民幣不到* 0億元；高寶和博斯特的市值低點均出現在2011年末，分別為1.* * 億歐元、* .1* 億瑞士法郎，按當時的匯率約合人民幣1* .* 2億元、27.* 1億元。

博斯特、高寶、海德堡的市值變化情況

注：1.博斯特的市值單位為“億瑞士法郎”，高寶、海德堡為“億歐元”；2.表中2011年代表海德堡的2011/2012財年，依次類推

這樣看來，歐洲股市連續七八年的大牛市還是名不虛傳的。僅就股價和市值而言，幾家圈內大佬自2011年以來的表現也相當不錯。然而，圈內的老板都知道，這些年對印刷設備商來說，可謂是一段艱難歲月。

不管是膠印大佬海德堡、高寶、吉印通 ，還是印后大佬博斯特，印前大佬柯達，面對印刷市場的劇烈動蕩，都在艱難而堅決地創新求變。比如，海德堡、高寶都由膠印進入數碼印刷領域，海德堡來自服務部門的營收有超越設備部門的態勢，最近它甚至推出了電動汽車充電裝置；高寶則通過一系列收購強化了其在包裝領域的存在感，涉足柔性版印刷、玻璃印刷、金屬印刷等多個領域。正是由于在201* 年進行了大力度的重組，高寶的市值才扭轉了此前的下行走勢，一年暴增2倍。

至于柯達，由于其原本立足的膠片市場被徹底顛覆，更是經歷了一番艱難的涅槃重生。201* 年，走出破產保護后的柯達已經成為一家徹徹底底的印刷產業鏈公司。

印刷設備市場的動蕩源于印刷市場的快速變化。200* 年后，隨著國際金融危機的爆發和傳統印刷機市場的飽和，印刷企業的購買力漸趨疲弱，投資重點逐漸轉向數碼印刷吉印通 后領域，以膠印機為代表的印刷設備市場經歷了前所未有的動蕩與調整。

無論在國內外，均有膠印機廠商破產倒閉的現象，曾經興盛一時的國內膠印機企業更是所剩無幾。其他很多印刷設備商，在不斷增加的競爭壓力下，也度過了一段艱難歲月。

目前看來，隨著印刷市場的回穩，以及設備商自我調整的逐步到位，以海德堡、高寶、博斯特等為代表的部分圈內大佬，正在重回正軌。

可為證明的是：* * 0.0* 億元的營收對應17.7* 億元的凈利潤，雖然利潤率只有* .2* %，但7家公司全部實現了盈利，這一局面已經多年沒有出現過了。

作為圈里人，三好同學由衷希望：各家大佬業績和市值的回暖，預示著印刷市場正迎來新一輪的發展期。

最后，祝各位老板好運！不管是搞印刷，還是賣設備的。

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